《贏得輸家的游戲》讀書筆記

　　1、 投資虧損主要因?yàn)槭д`太多!我經(jīng)常說一句話，叫做股市是一場排位賽，你要想贏得比賽，就要比別人知道的更多，在投資市場上，并不是比誰的動(dòng)作更多，而是比誰的錯(cuò)誤更少。

　　2、在股票市場里，每個(gè)人都想贏，但是這絕不是一個(gè)可以共贏的地方，而最后的結(jié)果卻往往事與愿違，那些號(hào)稱要打敗市場的人，最后并沒有兌現(xiàn)諾言。其實(shí)證券市場是一個(gè)典型的輸家市場，所謂的輸家游戲是針對(duì)贏家游戲而言的，在贏家游戲里，結(jié)果是由贏家的正確行為決定的，也就是說勝負(fù)由游戲的一方戰(zhàn)勝另一方而決定，而在輸家游戲里，結(jié)果則往往由輸家的錯(cuò)誤決定，舉個(gè)例子，專業(yè)的網(wǎng)球比賽，就是贏家游戲，你得靠你得球技調(diào)動(dòng)對(duì)方，從而打敗對(duì)手獲得勝利，但是在業(yè)余的網(wǎng)球比賽里，卻并不是這樣，獲勝方獲勝的原因通常是因?yàn)閷?duì)手犯了太多的低級(jí)失誤。也就是說對(duì)手自己打敗了自己。

　　3、在證券市場上有兩類人，一類是買進(jìn)去基本長期持有的人，另一類是希望通過交易獲得更高收益的人，后者被稱為進(jìn)取型的投資人，在股市上由于股指長期看漲，所以兩類投資者買入的資產(chǎn)，長期看都是看漲的。但是最后長期持有者往往是贏家，而積極交易者往往是輸家。這里面的數(shù)據(jù)支撐就是主動(dòng)基金，長期無法跑贏指數(shù)基金。這些積極的交易者，頻繁的操作，讓自己出錯(cuò)的可能性大大增加了，也在不斷的交易中，增加了大量的成本損耗。所以，最后他們錯(cuò)誤更多，成本更高，也就自然淪為了輸家。在一個(gè)不斷上漲的市場中，最后結(jié)果只有7賠2平1賺，本身就說明了問題。

　　4、司馬懿比諸葛亮高明的地方就在于，他根本就不想打敗你，司馬懿太聰明了，他十分清楚自己的地位，打敗諸葛亮或者被諸葛亮打敗，對(duì)他司馬懿來說都沒有什么好處，他最佳的方法就是什么也不做，這樣諸葛亮就吃不掉他，曹魏也不敢拿掉他。他就是這樣保證自己不犯錯(cuò)，然后等待諸葛亮和曹魏自己犯錯(cuò)，最后才有了三分歸晉的局面。

　　5、雖然輸家游戲越來越多，超越市場的機(jī)會(huì)也越來越少，但也并非沒有辦法。主動(dòng)投資者要想戰(zhàn)勝市場，唯一的辦法那就是發(fā)現(xiàn)并且利用對(duì)手的錯(cuò)誤。

　　6、從理論上講，主動(dòng)投資的只有四種方法可用，1波段操作，2精選個(gè)股和板塊，3資產(chǎn)配置押注風(fēng)格，4發(fā)展并實(shí)踐長期投資理念或者哲學(xué)。

　　7、華爾街有句名言，有老飛行員，也有大膽的飛行員，但是沒有大膽的老飛行員，那意思就是大膽的飛行員，用不了多久就都摔死了。股市也一樣，幾乎沒有投資者能夠反復(fù)的進(jìn)行成功的波段操作。偶爾你可能會(huì)賺到錢，但這跟賭場一樣，是一個(gè)輸家策略，你能賺到錢，是因?yàn)槟阃娴倪�不夠久。

　　8、這里面作者也提供了一個(gè)數(shù)據(jù)，這個(gè)我們之前也大概講過，1980年到2000年，是美國股市最好的20年，這20年的年化平均回報(bào)高達(dá)11.1%，但是如果在這20年，7300天中，你錯(cuò)過了漲幅最好的10天，你的年均回報(bào)就下降到了只有8.6%，如果你錯(cuò)失了最好的20天，那么你的回報(bào)只有6.9%，錯(cuò)失了最好的30天，你的回報(bào)只有年化5.5%，還沒有投資債券更劃算。如果把周期拉長到75年，如果你錯(cuò)失了1933年，1935年，和1954年，三個(gè)最大熊市的底部買入機(jī)會(huì)，那么你將錯(cuò)過至少三分之二的收益。所以波段操作，絕不是讓你戰(zhàn)勝市場的方法，反而是你跑輸市場的最主要原因。(所以留在市場里特別重要)

　　9、5大受損一個(gè)對(duì)策，那就是要通過長期資產(chǎn)配置來進(jìn)行投資，并且要有耐心和恒心，作者說這才是投資的真理，即使在絕望中，你依然要堅(jiān)持你的配置和組合。堅(jiān)持者必有回報(bào)，而浮躁者必將一無所獲。

　　10、市場先生是一個(gè)經(jīng)濟(jì)舞男，他的目的就是吸引你的注意力，而價(jià)值先生呢，則非常的木訥，他性格內(nèi)斂，很少興奮，他日復(fù)一日的在車間，倉庫，寫字樓實(shí)驗(yàn)室創(chuàng)造著價(jià)值，他的角色不會(huì)令人感到興奮，但卻非常重要。在兩位先生的博弈中，價(jià)值先生總能取得長期的勝利，而市場先生的荒謬行為，早晚會(huì)隨潮水褪去，不論市場先生是興奮還是沮喪，在真實(shí)的商業(yè)世界里，商品和服務(wù)，也是同樣的方法和數(shù)量在有序的進(jìn)行。解釋一下，這就是說，無論股市怎么暴跌，上市公司該賺錢還是賺錢，經(jīng)濟(jì)該發(fā)展也還是發(fā)展。

　　11、天氣和氣候是不同的概念，天氣是短暫的，刮風(fēng)下雨陰晴不定，而氣候是很難變化的，我們?cè)谝粋�(gè)氣候條件下生活，你不能被某一天的天氣情況所左右。所以聰明的投資者，會(huì)任憑市場先生跳來跳去，而不去理會(huì)這個(gè)家伙，股市哪天大跌，其實(shí)對(duì)于長期投資者來說一點(diǎn)都不重要。

　　12、投資不需要多高的智商，他需要的是情商，需要你能在復(fù)雜的環(huán)境中保持情緒，所以那些憤青，點(diǎn)火就著的人就別費(fèi)勁了，你們根本不可能做好投資。情緒化是投資市場中的大敵，你太容易受到別人影響了。相反那些很大條，很遲鈍，差不多就得了的人，比較適合投資，他不會(huì)太較勁，更容易控制自己的情緒。(所以，遲鈍一些也沒什么壞的，哈哈哈～)

　　13、指數(shù)基金每天的走勢，就是這些人吵來吵去的結(jié)果。這些人每天博弈的結(jié)果，就是一個(gè)指數(shù)的平均水平。長期看他能夠擊敗絕大多數(shù)主動(dòng)基金，并遠(yuǎn)超個(gè)人投資者的收益。而做到這一切，你幾乎不費(fèi)力氣，不出成本，你需要做的就是忍耐，一直忍耐。

　　14、策略就是，盡量保持留在市場里，只有發(fā)現(xiàn)市場極度亢奮了，才會(huì)選擇通過動(dòng)態(tài)止盈來及時(shí)退出，也就是在高點(diǎn)還是要賣的，然后等他跌到一半，估值合理了我在買回來。并不追求買在底部，因?yàn)榈撞课铱赡芫唾I不回來了。所以往往就是估值合理我就開始定投，用時(shí)間去慢慢建倉。

　　15、

　　第一，我們忽略比率，即使極小的概率，我們?nèi)匀粌A向于去賭博，每個(gè)彩票投注站門口，你都會(huì)看到這樣的傻子。股市中追漲殺跌的人，其實(shí)也是這類傻子，

　　第二，我們相信熱手效應(yīng)和連勝效應(yīng)，誰的手熱就讓誰投籃，這在比賽中常見。連續(xù)上漲我們就傾向于還能上漲。

　　第三，我們?nèi)菀走^度受短期結(jié)果影響，比如最近某些基金表現(xiàn)很差，我們就對(duì)他失去信心。認(rèn)為他是個(gè)垃圾，相反一些基金漲的好，就覺得他能一直好。

　　第四，我們有證實(shí)偏見，總是試圖搜集證據(jù)，支持自己的第一印象。比如你買了一只股票，你就會(huì)看他哪都好，不斷搜集他能夠上漲的有利證據(jù)，而對(duì)于利空視而不見。

　　第五，允許自己把過去的想法或者事實(shí)作為未來決策的參考點(diǎn)，用過去預(yù)測未來，盡管他一點(diǎn)都不靠譜。

　　第六，我們不愿意學(xué)習(xí)，過度自信，總覺得能力高人一等，股市7賠2平1賺，不管在現(xiàn)實(shí)生活中多么失敗，但每個(gè)股民都覺得自己是那個(gè)賺錢的人。

　　第七，我們經(jīng)常搞混知識(shí)，并一直錯(cuò)誤的理解。

　　第八，我們總對(duì)消息反應(yīng)過度，也認(rèn)為自己知道的比別人多，但其實(shí)并非如此，

　　16、如果你投資一只基金，不到十年就拋售了，那么你只是約會(huì)，而非結(jié)婚，投資基金是個(gè)慎重的決定，應(yīng)該比你娶媳婦還要慎重，一定要著眼于長期。

　　17、成為一個(gè)合格的投資者，你需要培養(yǎng)兩方面的能力，一個(gè)是心智能力，就是具備相關(guān)的投資知識(shí)，另一個(gè)是情緒能力，控制情緒避免市場先生對(duì)你的擾動(dòng)。

　　18、而最理性的選擇，其實(shí)就是打不過你，我就加入你，你一直持有指數(shù)基金，起碼你不會(huì)跑輸。

　　19、這里只能貢獻(xiàn)一個(gè)經(jīng)驗(yàn)，那就是盡量在熊市里完成初始配置，在指數(shù)低的時(shí)候配置好你的資產(chǎn)。而在高位盡量降低一些股票倉位，比如在估值百分位低于20%的時(shí)候，可以采取股7債3的配置定投建倉，攤低成本，完成配置。而當(dāng)估值百分位高于80%的時(shí)候，可以逐漸調(diào)整到股債均配，而當(dāng)估值創(chuàng)新高，可以用債8股2的保守配置。等估值百分位跌回到50%，再恢復(fù)股債均配。這樣調(diào)整你就有戰(zhàn)勝市場的機(jī)會(huì)。強(qiáng)調(diào)一下，這是另一套方法，跟之前講的那個(gè)動(dòng)態(tài)止盈的是兩回事，不要混為一談。

　　20、所以定下的策略盡量堅(jiān)持。除非萬不得已，盡量不要調(diào)整。你在買入之前，應(yīng)該想好各種情況，什么時(shí)候買多少，什么時(shí)候該賣，這些都要寫在紙上貼到墻上。

　　21、價(jià)值總要回歸，情緒也總要恢復(fù)正常，這是我們可以利用的東西。比如創(chuàng)業(yè)板2010年開板，當(dāng)時(shí)點(diǎn)位1000點(diǎn)，而創(chuàng)業(yè)板的業(yè)績?cè)鲩L差不多是每年15%，我們低估一些，用10%來計(jì)算，每年他增長10%，那么2018年他也至少應(yīng)該有2140點(diǎn)位置，所以顯然2015年漲到4000點(diǎn)就太高了，而2018年9月底，才只有1400點(diǎn)，這也太低了。未來都會(huì)有均值回歸的過程。那么現(xiàn)在從1400漲到2100，至少有50%的漲幅，這就是一個(gè)很明顯的超越市場的機(jī)會(huì)。所以等待就好。他早晚會(huì)給你回報(bào)的，就像彈簧一樣，壓下去的力量越大，反彈的力量也就越大。

　　22、大家一定要記住這么幾個(gè)規(guī)律，1是普通股的平均回報(bào)比債券高，債券的回報(bào)比貨幣基金高，2是普通股的波動(dòng)高于債券，而債券的波動(dòng)高于貨幣工具。3是時(shí)間框架越短，回報(bào)波動(dòng)就越高，時(shí)間越長，收益率就會(huì)逐漸回歸正常狀態(tài)。

　　23、另外預(yù)期通脹對(duì)股市的影響非常大，通常情況下我們希望股市跑贏通脹7個(gè)點(diǎn)，比如1960年的時(shí)候，通脹是2%，所以大家對(duì)于股市的投資，大約9%的回報(bào)就夠了，而1980年通脹變成了10%，所以你需要17%的回報(bào)才行，而怎么得到這個(gè)回報(bào)呢，只能是股市跌下去，跌到有年化17%的盈利收益預(yù)期為止，否則就不會(huì)有人買股票。那么跌到17%的盈利預(yù)期，也就證明市場市盈率跌到6倍以下。而到了1982年，通脹率下降了，所以大家的預(yù)期回報(bào)也就增加了，股市的吸引力也就回來了。82年開始，美國股市開啟了25年的大牛市。(有點(diǎn)兒疑問，邏輯不是很明晰)

　　24、股債均配的資產(chǎn)組合模型，讓你的總體風(fēng)險(xiǎn)下降了一半，但是由于他客觀上做到了低買高賣，所以其實(shí)總體收益率每年也就比全倉持有股票指數(shù)少1%左右。如果再引入商品的因素，在股債雙殺的時(shí)刻進(jìn)行有效防范，風(fēng)險(xiǎn)降低了，而收益卻并未下降。

　　25、做資產(chǎn)組合的秘訣就是分散，不僅大類資產(chǎn)要分散，商品，股票指數(shù)，債券，都要有點(diǎn)，連資產(chǎn)內(nèi)的分類項(xiàng)也要分散，比如商品要兼顧黃金和原油，股票要兼顧國內(nèi)國外，以及價(jià)值成長，而債券則更要分散，千萬不能只買一只債券，那樣一旦踩雷你就全完了，至少要有10-20只債券，萬一踩雷你還賠的起。

　　26、真正聰明的是老狐貍李嘉誠那樣的，香港開工廠熱的時(shí)候，他做實(shí)業(yè)賣塑膠花發(fā)了財(cái)，當(dāng)別人都開工廠，他去蓋廠房賣樓了，當(dāng)別人逃港，賣樓的時(shí)候，他低價(jià)接盤，當(dāng)別人熱衷炒股的時(shí)候他高價(jià)上市，把長江實(shí)業(yè)的股票高價(jià)賣給了投資者，當(dāng)別人恐懼回歸，他深入內(nèi)地，開發(fā)處女地帶，這些年當(dāng)所有人都知道房地產(chǎn)賺錢了，老狐貍不斷的高價(jià)賣掉。所以穿越周期的這才叫大師。

　　27、無論你是選股票還是投資基金。拿不住，是投資市場里最要命的絕癥。

　　28、我們參考下2018年9月的市場，股息率基本已經(jīng)達(dá)到了3%，整體市場增長還能維持在10%以上，基礎(chǔ)收益率就高達(dá)13%，而全A 估值已經(jīng)低于14.5倍，所以這絕對(duì)是一個(gè)有超額收益的地方。未來即使估值不漲，年化給你13%也一點(diǎn)問題都沒有。想清楚這點(diǎn)，你要做的正確方法就是不斷的買入，然后堅(jiān)定的等待。(此處有掌聲!)

　　29、作者給普通投資者提出的10條建議，第一就是儲(chǔ)蓄，只有養(yǎng)成儲(chǔ)蓄的習(xí)慣，你才能投資，才能有未來的財(cái)務(wù)安全，第二就是不要投機(jī)，其實(shí)誰也不比誰更傻。你很難從別人口袋里長時(shí)間的掏錢出來。第三，切勿以稅收為主要原則影響投資，這主要在美國適用，中國不收資本利得稅，也不影響你的個(gè)人所得。第四，不要把住宅當(dāng)成投資，這點(diǎn)非常重要，特別是你自己一直要住的房子，這不是投資，只是消費(fèi)。第五，不要從事商品交易，有本書叫做金錢主人，里面講了一個(gè)商品經(jīng)紀(jì)人，他為1000多名客戶提供了商品交易建議，但是最后這其中竟然沒有一個(gè)人賺到錢，只是經(jīng)濟(jì)商賺了傭金。第六別被經(jīng)紀(jì)人和共同基金的銷售忽悠了，他們的工作不是替你賺錢，而是自己賺錢。第七不要投資新的資本市場工具，這些工具往往只是為了賣給你賺錢，比如炒股軟件，理財(cái)工具等等，第八，不要僅僅因?yàn)槟懵犝f債券更安全保守就去投資債券，債券也是有交易價(jià)格的，所以他也會(huì)虧本，而且長期抵御通脹的效果很差。第九，把你的長期目標(biāo)寫下來，并堅(jiān)持到底，每年評(píng)估一下，十年來個(gè)總評(píng)估，來驗(yàn)證一個(gè)方法是否有效。第十，不要相信自己的感覺，當(dāng)所有人歡欣鼓舞恰恰是最危險(xiǎn)的時(shí)候，當(dāng)你快撐不下去了，恰恰是最有希望的時(shí)候，所以投資方面，你可以做很多的預(yù)測，來鍛煉你的判斷力，但請(qǐng)不要把這些判斷來作為投資的依據(jù)。

　　30、長期指數(shù)投資者只要記住兩句話，牛市的時(shí)候只賣不買，熊市的時(shí)候只買不賣。第二，需要你有足夠的收入，保證你的日常開銷。每個(gè)投資股市的人，務(wù)必做到保證財(cái)務(wù)健康。

　　31、沒必要過度恐慌，有兩種方法可以幫你緩解危機(jī)中的損失，第一就是通過動(dòng)態(tài)再平衡，保持資產(chǎn)組合。第二甚至可以趁市場低估，增加股票倉位的配比

　　32、作者寫這本書，叫做贏得輸家游戲，其實(shí)方法非常簡單，就是你不要去參與輸家游戲，自然你就贏了。一定要記住，投資管理的真正目的，并不是去擊敗市場，而是打敗通脹，獲得保值增值，賺到該屬于你的錢。

　　33、這就是本書的全部內(nèi)容了，這本書作者主要給大家樹立了投資的價(jià)值觀，告訴大家不要去想著戰(zhàn)勝市場，你就無欲則剛了。一旦你思想不統(tǒng)一，就會(huì)非常容易犯錯(cuò)。武俠小說經(jīng)常講無招勝有招，一旦你不出招，你就沒有破綻可循，而一旦你先出招，別人就有破你招數(shù)的辦法。沒想到投資跟武俠竟然也是相通的，真正的高手就是不出招，先讓自己立于不敗之地，然后耐心等待市場犯錯(cuò)的機(jī)會(huì)，一旦遇到牛市的亢奮，和熊市的恐慌，這才是你獲取超額收益的千載難逢的機(jī)會(huì)。

　　34、

　　第一，設(shè)立正確的目標(biāo)，先不跑輸市場。

　　第二，少看，少動(dòng)，堅(jiān)持你自己的投資策略。長期堅(jiān)持。

　　第三，不做不切實(shí)際的幻想，先以平均收益跑一輪牛熊再說。

　　第四，保持定力，加強(qiáng)學(xué)習(xí)。不被干擾。與群體反向而行。

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